Как «экономическое чудо» обросло непомерными долгами

Японский капитализм терпит крах. Хроника пикирующей пирамиды.

Автор «Капитала» в третьем томе своего произведения полтора столетия назад сформулировал важный закон капитализма – закон тенденции нормы прибыли к снижению. Рано или поздно норма прибыли должна прийти к нулевому значению, что будет означать смерть капитализма.

Одним из индикаторов нормы прибыли является величина ссудного процента. В случае, если значение процентной ставки по кредитам и займам достигает нулевой отметки, возможна смерть капитализма. Правда, если пребывание ссудного процента на нулевой отметке через короткий срок времени заканчивается и процент начинает расти, «пациент» после пребывания в состоянии «клинической смерти» может опять ожить. А вот затяжное пребывание в коматозном состоянии (когда процентная ставка долго сохраняется на нулевой отметке) означает полную и окончательную «смерть».

Экономики западных стран достаточно долго имели чисто символические процентные ставки по кредитам и ссудам. Это было обусловлено тем, что Центробанки для выхода из мирового финансового кризиса 2008−2009 гг. вынуждены были опустить ключевые ставки до нулевых или даже отрицательных значений, что тут же привело к снижению процентных ставок на денежных и финансовых рынках до значений, которые порой были ниже одного процента годовых.

Все прошлое десятилетие и начало нынешнего западная капиталистическая экономика пребывала в состоянии комы (профессиональные экономисты называли это «затяжной депрессией»). И лишь весной прошлого года под флагом борьбы с инфляцией Центробанки начали повышать ключевые ставки.

Так, ФРС США многие годы держала ключевую ставку на отметке 0−0,25%, ЕЦБ – на нулевой отметке. А в 2022–2023 гг. они стали регулярно повышать ключевую ставку. И сегодня у Федрезерва она уже находится на отметке 5,25−5,50%. А у ЕЦБ – на отметке 4,50%.

У Национального банка Швейцарии «качели» ключевой ставки со значения минус 0,75% пошли в плюсовую зону, и сегодня ставка увеличилась до 1,75%. У Банка Швеции ключевая ставка была минус 0,50%, потом качнулась в сторону повышения и сегодня равняется плюс 4,0%. У Банка Дании диапазон «качелей» таков: было минус 0,45%, стало плюс 3,75%.

Позволит ли резкое (и, судя по всему, не завершившееся еще) повышение ключевых ставок Центробанков вывести западный капитализм из состояния «комы» – большой вопрос. По крайней мере, на данный момент экономически развитые страны пребывают в состоянии экономической депрессии (или стагнации). И есть все признаки того, что вместо экономического оживления произойдет переход в состояние рецессии (спада). Уж больно долго было пребывание в коматозном состоянии, ключевые ставки находились на уровне плинтуса примерно 14 лет!

Однако есть одна крупная капиталистическая экономика, которая находится в коматозном состоянии гораздо дольше. Речь о Японии.

Некогда страна восходящего солнца находилась в центре мирового внимания. Это было во времена так называемого японского экономического чуда. Оно длилось с 1955 по 1973 гг. Среднегодовые темпы прироста ВВП на этом отрезке времени составляли целых 10 процентов! Потом стали снижаться. А в самом начале 1990-х в Японии разразился жесточайший кризис. Потом он перешел в депрессию. Которая длится по сей день.

Депрессивная экономика Японии перестала всех интересовать. О ней редко говорят и пишут, все внимание переключено на США, Евросоюз, Китай, Индию.

А экономика страны восходящего солнца уже давно тает. По оценкам МВФ, своего пикового положения Япония достигла в 1991 г., когда ее доля в мировом ВВП составила 9,13%. А в прошлом году она составила лишь 3,75%. По итогам 2023-го, согласно предварительным оценкам, этот показатель опустится до 3,72%. В 2028 г. по прогнозу МВФ будет уже 3,29%. Вот такая пикирующая динамика страны, которая некогда удивляла мир своими экономическими «чудесами».

Примечательно, что Япония начала пытаться выйти из состояния экономической депрессии путем понижения ключевой ставки ЦБ еще в 90-е. В 1995 г. она была опущена до 0,50%, в 1998 г. – до 0,25%. А 12 февраля 1999 г. Банк Японии установил ключевую ставку на нулевой отметке. Такого до этого не делал ни один Центробанк мира. Для сравнения: в 1990-е ключевая ставка Федерального Резерва находилась в районе 5 процентов.

Япония превратилась в своего рода экспериментальную площадку, на которой апробировали такой новый инструмент, как нулевая ключевая ставка. А Банк Японии пошел еще дальше: 29 января 2016 г. опустил ключевую ставку до значения минус 0,10%. Правда, тогда это не вызывало особого удивления, поскольку в это же время понизили ключевые ставки до отрицательных значений Центробанки Швейцарии, Швеции и Дании.

Но все Центробанки с весны прошлого года стали энергично поднимать ключевые ставки. У многих они уже добрались до отметки в 4−5 процентов и даже выше. Например, у ФРС – 5,25−5,50; у ЕЦБ – 4,50; у Банка Англии – 5,25; у Банка Швеции – 4,00.

Особняком держится Банк Японии. У него ключевая ставка по-прежнему на отметке минус 0,10%. Скоро будет семь лет, как она «замерзла» на этом уровне. А в целом на этом или чуть выше нуля уровне ключевая ставка Банка Японии находится уже три десятилетия! Получается, что экономика страны уже три десятилетия живет с помощью не просто дешевых, а почти бесплатных денег! Своеобразный и пока еще плохо осмысленный феномен, которому можно дать условное название: «денежный социализм».

Власти Японии и финансовая олигархия страны были бы рады отказаться от «денежного социализма». Но это невозможно, т.к. грозит крахом не только экономике, но и всем основам государства.

Сегодня экономика Японии в мировых рейтингах по величине реального (т.е. рассчитанного с учетом паритета покупательной способности национальной валюты) ВВП занимает четвертое место – после Китая, США, Индии. Но есть ряд показателей, по которым страна восходящего солнца находится на первом месте. Или в верхней части мировых рейтингов. Показатели, скажем прямо, не очень приятные. Речь идет об относительной величине долга (в процентах к ВВП).

Япония впереди планеты всей по относительному уровню государственного долга. По данным МВФ, в 2022 г. величина общего государственного долга Японии составила 261,29% ВВП (долг центрального правительства – 214,27%; долг местных органов государственной власти – 47,02%). Для сравнения: следующая за Японией Греция имела показатель государственного долга, равный 177,43% ВВП. Далее шли Венесуэла (157,81%), Италия (144,41%), США (121,38%), Франция (111,67%).

Долг японского частного сектора (представляющий собой сумму долгов сектора домашних хозяйств и сектора нефинансовых корпораций) в 2022 г. составил 186,12% ВВП. Здесь Япония входит лишь в первую десятку стран, впереди нее находятся (% ВВП): Швейцария – 271,39; Швеция – 242,74; Франция – 228,11; Канада – 215,89; Бельгия – 195,77; Китай – 195,03; Норвегия – 191,2. Для справки: у США этот показатель равняется 152,5%.

Но если суммировать государственный долг и долг частного сектора экономики, то у Японии этот показатель оказывается равным 447,41% ВВП. По величине общего долга страна восходящего солнца также оказывается впереди планеты всей.

Приведу данные по величине общего долга стран, следующих за Японией (% ВВП):

• Греция – 369,84;
• Франция – 339,78;
• Канада – 322,48;
• Швейцария – 310,51;
• Бельгия – 301,04;
• Италия – 291,98;
• Швеция – 274,43;
• США – 273,80.

Достаточно высокий показатель общего долга у Китая, но в базе данных МВФ информации по этой стране нет. Чтобы не перегружать статью цифрами, просто отмечу, что по относительному уровню общего долга Япония держит лидерство в мире еще с прошлого века.

Теперь читателю, вероятно, понятно, почему три десятилетия Банк Японии держит ключевую ставку на уровне плинтуса. Даже если поднять ее до 1 процента годовых, это приведет к страшнейшему долговому кризису, который может вообще пошатнуть основы японского государства.

У большинства экономически развитых стран средние ставки по банковским кредитам находятся в диапазоне от 4 до 8 процентов годовых. На сегодня они таковы (%):

• Ирландия – 4,15;
• Нидерланды – 4,22;
• Франция – 4,53;
• Испания – 5,00;
• Бельгия – 5,52;
• Австрия – 5,58;
• зона евро – 5,62;
• Италия – 5,93;
• Великобритания – 6,25;
• Германия – 6,35;
• Канада – 7,20;
• Финляндия – 7,92.

А у ряда стран ставки даже выше 8 процентов (%): США – 8,50; Австралия – 10,69; Новая Зеландия – 12,63. У вот у Японии рекордно низкие средние процентные ставки по банковским кредитам: в октябре 2023 г. они были равны 1,5% годовых.

Еще более символическими являются процентные ставки по госдолгу. Чистые размещения вне выкупа Банка Японии по краткосрочному и среднесрочному долгу проходили по средневзвешенным ставкам всего 0,09% и 0,18% соответственно в среднем за последние три года.

Несмотря на такие символические процентные ставки, расходы на обслуживание государственного долга давно уже стали главной статьей государственного бюджета Японии. В ее бюджете на 2022 г. обслуживание долгов составляло четверть расходной части.

Сегодня много разговоров о том, что в федеральном бюджете США быстро растут процентные расходы (оплата процентов по госдолгу). Согласно последним данным, они уже составляют около 12 процентов всех бюджетных расходов, что очень беспокоит власти США. А в Японии этот показатель в два раза выше.

Без «наркотика» в виде новых доз государственного и частного долга страна восходящего солнца существовать не может. Между прочим, новые долги в немалой степени образуются за счет займов и кредитов для покрытия старых долгов.

Долговая пирамида Японии самая высокая в мире и растет быстрее, чем в других странах. Думаю, что Банк Японии будет и дальше держать ключевую ставку на отметке минус 0,10%. Но вряд ли это спасет Японию. Капитализм в стране восходящего солнца полностью исчерпал свой потенциал.

Автор: Валентин Катасонов