ЦБ России смоделировал ситуацию: что будет, если ключевую ставку уронить до 3%

Банк России опубликовал аналитическую записку, в которой специалисты департаментов исследований и денежно-кредитной политики просчитали последствия гипотетического сценария – экстренного снижения ключевой ставки до 3% при сохранении инфляции на уровне 6%. Выводы регулятора однозначны: попытка простимулировать рост дешевыми деньгами обернется тяжелейшим кризисом.

Иллюзия быстрого роста

На первом этапе дешевые кредиты действительно могут разогнать экономику – ВВП начнет расти быстрее сбалансированных 2% в год. Однако эффект окажется краткосрочным. Уже через три года рост сменится глубоким спадом относительно долгосрочных трендов. Экономика заплатит за временное ускорение разрушением ценовой стабильности и подрывом доверия к финансовой системе.

Гиперинфляционная спираль

Главный риск, который видят аналитики ЦБ, – раскручивание инфляционной спирали. Согласно расчетам, при сохранении высоких инфляционных ожиданий бизнеса и населения годовая инфляция способна достичь 20% через два года, приблизиться к 40% через три года и превысить 100% через семь лет. Мягкая политика в моменте разгоняет спрос, люди и компании привыкают к постоянному росту цен и закладывают его в свои ожидания, что только усиливает давление на цены и обесценивает доходы.

Умеренный сценарий – тоже риск

В документе рассмотрен и более мягкий вариант – привязка ставки к текущей инфляции. Он дает менее разрушительные последствия, но тоже снижает доверие к политике регулятора. По прогнозу ЦБ, спустя два года такого сценария инфляция вырастет с 6% до более чем 10%, а спустя четыре года – превысит 15%.

Контекст дискуссии

Аналитическая записка подготовлена «в контексте дискуссии об оптимальном соотношении между экономическим ростом и ценовой стабильностью». Авторы предупреждают, что расчеты могут не учитывать такие факторы, как ослабление рубля или накопление дисбалансов в финансовом секторе.

Текущая политика ЦБ

Напомним, 13 февраля совет директоров Банка России опустил ключевую ставку на 50 базисных пунктов – до 15,5% годовых. Регулятор последовательно снижает показатель с лета 2025 года, придерживаясь «тактики малых шагов» (по 0,5 п.п.). Глава Центробанка Эльвира Набиуллина ранее говорила о возросшей уверенности в дальнейшем снижении ключевой ставки. На начало февраля годовая инфляция в России составляла 5,72%.

Официальный прогноз ЦБ предполагает, что устойчивая инфляция вернется к цели в 4% только во втором полугодии 2026 года. В базовом сценарии макроэкономического опроса аналитиков, проведенного регулятором в марте, средняя ключевая ставка в 2026 году ожидается на уровне 14%.